機(jī)器人前瞻（公眾號：robot_pro）
作者?|??許麗思
編輯?|??漠影
機(jī)器人前瞻3月24日報(bào)道，今天，凱樂士科技在港交所主板上市。
凱樂士定價(jià)16.66港元/股（約合14.65元人民幣），開盤價(jià)為32港元/股（約合28.14元人民幣），比定價(jià)上漲了約92.17%。截止10點(diǎn)40分，凱樂士股價(jià)為30.2港元/股（約合26.56元人民幣），上漲81.27%，市值為129億港元（約合113.46億元人民幣）。
凱樂士成立于2016年10月，總部位于浙江嘉興，由谷春光、楊艷夫婦創(chuàng)立，專注智能場內(nèi)物流機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。谷春光、楊艷都是清華大學(xué)本科校友，后來分赴美國麻省理工學(xué)院和康奈爾大學(xué)深造，并獲博士學(xué)位。
凱樂士圍繞三大核心產(chǎn)品線提供多種機(jī)器人產(chǎn)品：多向穿梭車機(jī)器人(MSR)、自主移動(dòng)機(jī)器人(AMR)以及輸送分揀機(jī)器人(CSR)，其機(jī)器人產(chǎn)品組合具備存取、分揀及搬運(yùn)的核心功能，覆蓋整個(gè)場內(nèi)物流的業(yè)務(wù)范圍。
IPO前，該公司共完成6輪融資：2014年，凱樂士完成2200萬元A輪融資，投后估值8200萬元；2022年，其完成2.78億元E輪融資，投后估值達(dá)到35億元。凱樂士引入了順豐科技、中金資本、基石資本、招商局、揚(yáng)子江藥業(yè)等一眾知名機(jī)構(gòu)，其中順豐科技在IPO前持股8.46%。
2025年前九個(gè)月，凱樂士收入為5.52億元、毛利9141萬元、虧損1.34億元，負(fù)債凈額為11.96億。
凱樂士計(jì)劃全球發(fā)售3679.80萬股H股(占發(fā)行完成后總股份的8.60%)，其中90%為國際發(fā)售、10%為公開發(fā)售。募資凈額約6.18億港元(按發(fā)售價(jià)中位數(shù)計(jì))，其中約24.5%將用于推進(jìn)核心機(jī)器人產(chǎn)品線；約20.5%將用于底層技術(shù)的研發(fā)及軟件能力開發(fā)；約25.0%將用于擴(kuò)大產(chǎn)能及提升制造能力；約20.0%將用于執(zhí)行全球市場擴(kuò)張戰(zhàn)略；約10.0%將用作營運(yùn)資金及其他一般公司用途。
一、去年前九個(gè)月收入52億、虧損1.34億，毛利率約16%
2022年、2023年、2024年及2025年前九個(gè)月，凱樂士的收入分別為6.57億元、5.51億元、7.21億元、5.52億元。
同期，該公司的毛利分別為1.03億元、9170萬元、1.14億元、9141萬元人民幣。毛利率分別為15.74%、16.64%、15.74%、16.66%。
2022年至2024年，凱樂士的凈虧損2.10億、2.42億、1.78億元；、2025年前九個(gè)月，虧損收窄至1.34億元。
研發(fā)開支方面，該公司2022年、2023年、2024年及2025年前九個(gè)月分別為9455萬元、8536萬元、6199萬元、4811萬元。
截至2025年9月，凱樂士資產(chǎn)合計(jì)19.25億元，負(fù)債合計(jì)31.21億元，負(fù)債凈額為11.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率為162%。
二、推出多款物流機(jī)器人，應(yīng)用于新能源、醫(yī)藥制造等
凱樂士的產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源、醫(yī)藥制造、汽車、餐飲、3C、機(jī)械制造、紡織、運(yùn)輸、采礦等行業(yè)。其機(jī)器人及系統(tǒng)通過兩種主要模式交付：
1、單一功能機(jī)器人部署
專注于使用自主研發(fā)的機(jī)器人解決特定單一運(yùn)營需求（如存取、分揀及搬運(yùn)）的項(xiàng)目。該模式下的項(xiàng)目主要涉及公司的單一類型智能機(jī)器人，如AMR、MSR及CSR。
多向穿梭車機(jī)器人（MSR）：這是專為料箱及托盤搬運(yùn)設(shè)計(jì)的機(jī)器人，能在平面內(nèi)四個(gè)方向（前、后、左、右）穿梭運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)跨巷道作業(yè)，同時(shí)與高速提升機(jī)配合，實(shí)現(xiàn)跨層作業(yè)。
自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）：這是為料箱及托盤存取和搬運(yùn)設(shè)計(jì)的機(jī)器人，具備高精度、高效率的特點(diǎn)，可以適應(yīng)高密度存儲(chǔ)環(huán)境，配備了自研多傳感器融合算法，SLAM混合導(dǎo)航及全面定位技術(shù)。
輸送分揀機(jī)器人（CSR）：搭載多傳感器、視覺識別技術(shù)與智能算法，在縱橫交錯(cuò)的輸送軌道上有效地搬運(yùn)貨物和分揀。該系列機(jī)器人通過機(jī)械臂和分揀裝置，以毫秒級響應(yīng)速度精準(zhǔn)完成貨物抓取及投放，將貨品快速分配至指定通道。
軟件方面，凱樂士倉庫管理系統(tǒng)（WMS）、倉庫控制系統(tǒng)（WCS）、機(jī)器人控制系統(tǒng)（RCS），推動(dòng)智能場內(nèi)物流機(jī)器人及系統(tǒng)的落地，保障大規(guī)模自動(dòng)化物流中心的運(yùn)行。
2、多功能綜合系統(tǒng)
將其自主開發(fā)的機(jī)器人與第三方產(chǎn)品整合以同時(shí)滿足多種運(yùn)營需求的項(xiàng)目，例如處理存儲(chǔ)、存取、分揀及搬運(yùn)的完整倉庫系統(tǒng)。
該模式下的項(xiàng)目主要涉及集成公司兩種或以上類型的智能機(jī)器人，例如AMR、MSR及CSR。該等解決方案主要通過提供定制的端到端解決方案為企業(yè)客戶服務(wù)。
以下為凱樂士不同業(yè)務(wù)模式的收入情況：
三、內(nèi)地收入占比超九成，順豐曾貢獻(xiàn)近13%營收
2022年至2025年前九個(gè)月，凱樂士的收入主要來自中國內(nèi)地，分別為5.8億元、5.14億元、6.17億元、5.1億元，占比分別為88.3%、93.4%、85.5%、92.5%。此外，其收入還來自韓國、以色列、中國臺灣、中國香港、俄羅斯等國家和地區(qū)。
2022年至2025年前九個(gè)月，凱樂士來自五大客戶的收入分別為3.15億元、2.74億元、2.48億元、1.5億元，占比分別為的48.0%、49.7%、34.3%及27.4%。
其中，2022年-2023年，順豐貢獻(xiàn)近13%營收，但2024年起順豐退出前五大客戶名單，客戶集中度下降。
同期，凱樂士向五大供應(yīng)商的采購總額分別為9923萬元、9463萬元、1.62億元、4947萬元，占比分別為14.0%、14.6%、33.5%及18.4%。
四、清華夫婦聯(lián)手創(chuàng)辦，順豐持股8.46%
凱樂士執(zhí)行董事為谷春光、楊艷、沈鷺、白紅星；非執(zhí)行董事分別為沈奇、李秋雨；獨(dú)立非執(zhí)行董事分別為胡建強(qiáng)、莫融、劉克立。
凱樂士創(chuàng)始人谷春光，1993年7月取得清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士學(xué)位，2000年2月獲得美國麻省理工學(xué)院機(jī)械工程博士學(xué)位；2020 年6月獲評教授級高級工程師資格。他曾在麥肯錫（上海）咨詢有限公司擔(dān)任項(xiàng)目經(jīng)理、上交所上市公司九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司擔(dān)任首席技術(shù)官。
楊艷，1993年7月取得清華大學(xué)電子工程學(xué)士學(xué)位，2000年1月獲得美國康奈爾大學(xué)電氣工程博士學(xué)位。她曾在美國Aware擔(dān)任數(shù)字信號處理工程師、在英飛凌科技（中國）有限公司擔(dān)任高級主任工程師、在領(lǐng)特（上海）通信科技有限公司擔(dān)任首席工程師。
IPO前，谷春光連同前一致行動(dòng)人士控制公司40.3%股權(quán)。另外，中金基金持股為10.15%，順豐科技持股為8.46%，蘇州匯道持股為5.64%，鼎峰科創(chuàng)持股為5.79%，元禾重元持股為4.49%。
以下為凱樂士IPO前的股權(quán)架構(gòu)圖：
結(jié)語：智能物流自動(dòng)化賽道，從單機(jī)比拼走向整體交付
在制造業(yè)提質(zhì)增效、倉儲(chǔ)密度持續(xù)提升、用工成本上升與柔性化需求增強(qiáng)的共同推動(dòng)下，智能物流自動(dòng)化賽道正進(jìn)入加速發(fā)展期。
凱樂士沖刺港股，某種程度上正是這一趨勢的縮影。無論是AMR、MSR、CSR等多產(chǎn)品線布局，還是WMS、WCS、RCS等底層軟件能力，背后都反映出場內(nèi)物流競爭已從單機(jī)性能比拼，走向整體解決方案與規(guī)模化交付能力的較量。不過，行業(yè)高成長的另一面，依舊需要面臨盈利承壓、研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張并行帶來的考驗(yàn)。
