智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）
作者 | 王涵
編輯 | 李水青
智東西1月22日?qǐng)?bào)道，剛剛，上海ODM（原型設(shè)計(jì)制造）龍頭企業(yè)龍旗科技正式在港交所掛牌上市。
龍旗科技的發(fā)行價(jià)為31港元（約合人民幣27.69元），開盤價(jià)為35港元（約合人民幣31.26元），較發(fā)行價(jià)上漲12.9%。
截至1月22日9點(diǎn)35分，龍旗科技股價(jià)為35.88港元?（約合人民幣32.05元），較發(fā)行價(jià)上漲15.74%，總市值187.51億港元（約合人民幣167.51億元）。
龍旗科技成立于2004年，公司為小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等品牌以及主要電信運(yùn)營商提供全棧ODM服務(wù)。
多年來，龍旗科技已在全球市場(chǎng)及中國市場(chǎng)成功推出多款暢銷型號(hào)，例如Redmi 9、Redmi Note 10及三星Galaxy A05s，各系列累計(jì)出貨量均達(dá)數(shù)千萬臺(tái)。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年消費(fèi)電子ODM出貨量計(jì)，龍旗科技是全球第二大的消費(fèi)電子ODM廠商，占22.4%的市場(chǎng)份額；以2024年智能手機(jī)ODM出貨量計(jì)，龍旗科技也是全球最大的智能手機(jī)ODM廠商。
2024年，龍旗科技在上海證券交易所主板掛牌上市。其上市首日收盤價(jià)為39.36元，1月21日收盤價(jià)為48.6元。A股上市至今，龍旗科技的股價(jià)累計(jì)上漲約23.5%，總市值228.58億元。
一、研發(fā)支出連年增長，智能手機(jī)收入占近80%
2022年、2023年及2024年以及截至2025年9月30日止，龍旗科技收入分別為293.4億元、271,8億元、463.8億元、313.3億元，凈利潤分別為23.6億元、25.9億元、27.1億元、26.1億元，研發(fā)費(fèi)用分別為15.1億元、16.9億元、20.8億元、19.5億元。
▲龍旗科技營收、凈利潤和研發(fā)支出（智東西制圖）
于往績記錄期間，龍旗科技收入主要來自全棧ODM解決方案及與智能產(chǎn)品相關(guān)的增值專業(yè)服務(wù)，涵蓋智能手機(jī)、AIoT設(shè)備、平板電腦及其他智能產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。
其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)是推動(dòng)龍旗科技運(yùn)營和財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿Α?024年，其智能手機(jī)產(chǎn)品的收入達(dá)人民幣361.3億元，占年度總收入約77.9%。
同期綜合毛利率分別為8.1%、9.5%、5.8%、8.3%。
其綜合財(cái)務(wù)表概要如下：
現(xiàn)金流如下：
二、創(chuàng)始人為浙大校友，研發(fā)人員占1/3
龍旗科技的創(chuàng)始人杜軍紅，出身于浙江東陽的農(nóng)民家庭，因成績優(yōu)異被保送至浙江大學(xué)1990級(jí)混合班電機(jī)工程專業(yè)，并完成了碩博連讀。
▲龍旗科技創(chuàng)始人兼董事長杜軍紅
1999年獲得博士學(xué)位后，他入職中興通訊，在短短兩年半內(nèi)從工程師晉升為產(chǎn)品總經(jīng)理，27歲時(shí)成為當(dāng)時(shí)中興通訊最年輕的產(chǎn)品總經(jīng)理之一。
2004年，杜軍紅創(chuàng)立LCT Holdings（全稱LCT Holdings Limited），是龍旗集團(tuán)在百慕大注冊(cè)的離岸投資控股實(shí)體，彼時(shí)主要業(yè)務(wù)為提供手機(jī)設(shè)計(jì)解決方案。
2010年后集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向ODM，原LCT集團(tuán)持有的所有消費(fèi)電子ODM業(yè)務(wù)被注入到現(xiàn)在的上海龍旗科技股份有限公司。
截至2025年9月30日，龍旗科技有17868名全職員工，其中17085名在中國內(nèi)地任職，728名在越南任職，11名在印度任職，及44名在其他國家和地區(qū)任職。其中，研發(fā)人員約5198名，占員工總數(shù)約29.1%。
三、智能手機(jī)ODM全球份額第一，產(chǎn)品涵蓋消費(fèi)電子全品類
龍旗科技的產(chǎn)品組合主要有“1+2+X”，即智能手機(jī)為核心主賽道的“1”，以個(gè)人計(jì)算和汽車電子業(yè)務(wù)為重點(diǎn)的“2”及以多品類業(yè)務(wù)，包括平板電腦、穿戴、TWS耳機(jī)、智能眼鏡為代表的新興消費(fèi)電子領(lǐng)域的“X”。主要客戶有小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等。
智能手機(jī)是龍旗科技的核心產(chǎn)品類別。其為小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等推出多款暢銷機(jī)型，例如Redmi 9、Redmi Note 10及三星Galaxy A05s，各系列累計(jì)出貨量均超過數(shù)千萬臺(tái)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年以平板電腦ODM出貨量計(jì)，龍旗科技在全球平板電腦ODM廠商中排名前三。截至最后實(shí)際可行日期，其已成為三家頭部品牌的主要ODM合作伙伴。
龍旗科技的AIoT產(chǎn)品組合包括智能手表/手環(huán)、智能眼鏡及TWS耳機(jī)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年其智能手表/手環(huán)ODM出貨量在全球ODM廠商中排名第二。2024年，龍旗科技AI眼鏡的ODM出貨量超過200萬臺(tái)。
截至2025年9月30日，龍旗科技在惠州和南昌設(shè)有現(xiàn)代生產(chǎn)中心，還在越南和印度設(shè)立海外生產(chǎn)中心。并且，龍旗科技在中國香港、美國、韓國、日本以及新加坡均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。
四、小米為第一大客戶，中國大陸客戶收入超75%
龍旗科技的主要客戶來自中國大陸，2022年、2023年及2024年以及截至2025年9月30日止的收入占比為75.9%、86.1%、67.7%、60.9%。
2022年、2023年及2024年以及截至2025年9月30日止來自前五大客戶的收入分別占其總收入的87.6%、79.6%、82.2%及79.4%。
于往績記錄各年度/期間，客戶A即小米集團(tuán)為龍旗科技的最大客戶。截至最后實(shí)際可行日期，小米集團(tuán)持有本公司4.94%股權(quán)權(quán)益。
于2022年、2023年及2024年以及截至2025年9月30日止，龍旗科技向小米集團(tuán)銷售產(chǎn)生的收入分別為133.6億元、人民幣115.2億元、172.6億元。
于往績記錄期間，龍旗科技的供應(yīng)商主要包括原材料、設(shè)備、生產(chǎn)耗材及包裝材料的供應(yīng)商，以及委外制造服務(wù)供應(yīng)商和外部研發(fā)測(cè)試公司。
同期，該公司向前五大供應(yīng)商的采購額分別占總采購額的24.5%、16.5%、32.2%及33.9%。
在過往記錄期間，龍旗科技的收入主要來自全棧ODM解決方案，以及與智能產(chǎn)品相關(guān)的增值專業(yè)服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋智能手機(jī)、AIoT 設(shè)備、平板電腦及其他智能產(chǎn)品的制造與銷售。因此，其經(jīng)營業(yè)績受整體智能產(chǎn)品市場(chǎng)需求的影響，尤其是品牌客戶的智能產(chǎn)品需求。
龍旗科技認(rèn)為，智能眼鏡板塊預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勁增長，2024年至2029年的復(fù)合年增長率達(dá)45.4%。此外，其還計(jì)劃探索機(jī)器人領(lǐng)域的機(jī)遇，專注于推進(jìn)尖端技術(shù)，驅(qū)動(dòng)下一代智能設(shè)備的創(chuàng)新。
五、浙大教授、港理工教授為獨(dú)立董事，小米持股4.94%
龍旗科技董事會(huì)成員共有5名，具體如下：
其中獨(dú)立非執(zhí)行董事沈建新博士，自2005年以來便擔(dān)任浙江大學(xué)電氣工程學(xué)院教授，自2021年12月起擔(dān)任杭州微光電子股份有限公司獨(dú)立董事，自2022年7月起擔(dān)任浙江富特科技股份有限公司獨(dú)立董事。
牛雙霞博士擁有超13年工程研究經(jīng)驗(yàn)。自2012年7月起，其便在香港理工大學(xué)工程學(xué)院任職，目前為教授。此外，她亦自2024年8月起擔(dān)任峰岹科技（深圳）股份有限公司的獨(dú)立董事。
截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年9月30日止，龍旗科技向董事支付的薪酬總額分別為680萬元、700萬元、670萬元及630萬元。
公司董事及監(jiān)事的薪酬如下：
發(fā)售完成前，創(chuàng)始人兼董事長杜軍紅持有龍旗科技約10.39%的股份。天津金米是小米集團(tuán)旗下核心的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，實(shí)際控制人為雷軍，其持有龍旗科技4.94%的股份。
除了龍旗科技外，天津金米還是九號(hào)公司、德爾瑪、趣睡科技、極米科技、易來科技以及黑芝麻智能的股東。
發(fā)售完成后龍旗科技股權(quán)架構(gòu)如下：
結(jié)語：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇，ODM廠商“乘風(fēng)而起”
目前，ODM模式已成為品牌商應(yīng)對(duì)產(chǎn)品快速迭代、成本控制與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的核心策略。
龍旗科技憑借全球第二的消費(fèi)電子ODM份額和最大的智能手機(jī)ODM份額，已建立起顯著的優(yōu)勢(shì)和壁壘。
未來，隨著消費(fèi)電子市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇、AIoT與智能汽車等新興領(lǐng)域快速發(fā)展，龍旗科技在技術(shù)整合、客戶協(xié)同與全球交付方面的能力，或?qū)槠浯蜷_新的成長空間。
