智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 程茜
編輯 | 心緣
剛剛，科創(chuàng)板“智能家居第一股”正式誕生！
智東西12月28日報道，今日，螢石網(wǎng)絡正式登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價為28.77元/股，開盤價與發(fā)行價持平。截至10點整，其股價跌7.40%至26.64元/股，總市值約149.9億元。
▲螢石網(wǎng)絡股價圖
成立于2015年3月的螢石網(wǎng)絡，去年從安防巨頭?？低暦植鸲?。和?？低曨愃?，螢石網(wǎng)絡也是一家主要靠賣攝像機來營生的企業(yè)。
其主營業(yè)務包括智能家居產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務，其中智能家居攝像機的營收占比接近70%。根據(jù)數(shù)據(jù)調研機構艾瑞咨詢的統(tǒng)計，2021年全年螢石智能家居攝像機出貨量約為1800萬臺，占全球市場份額約18%。
▲螢石網(wǎng)絡主要智能家居攝像機產(chǎn)品類型
除了攝像機外，螢石網(wǎng)絡的智能家居產(chǎn)品還包括智能入戶、智能控制、智能服務機器人等。其招股書顯示，今年上半年，螢石網(wǎng)絡營收近21億元，凈利潤為1.52億元。
受新冠疫情等影響，今年螢石網(wǎng)絡業(yè)績波動較大，全年歸母凈利潤預計下滑。其預估2022年可實現(xiàn)營收區(qū)間為40.26億元~46.62億元，同比增長-5.00%~10.00%；歸母凈利潤區(qū)間為2.70億元~3.70億元，同比下降40.00%~18.00%。
該公司此次募集資金為37.39億元，用于螢石智能制造重慶基地項目、新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺項目、智能家居核心關鍵技術研發(fā)項目、螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目。
▲螢石網(wǎng)絡募集資金及用途
一、三年半凈賺15億元，應收賬款近25億
面向智能家居場景下的消費者，螢石網(wǎng)絡形成了以視覺交互為主的智能家居產(chǎn)品基礎，針對于行業(yè)客戶，該公司同樣以視覺技術為核心，依托物聯(lián)網(wǎng)云平臺，形成為客戶提供云平臺服務和開發(fā)面向復雜解決方案的產(chǎn)品體系。
2019年至2021年，以及2022年上半年，螢石網(wǎng)絡的營收分別為23.64億元、30.79億元、42.38億元、20.91億元；凈利潤分別為2.11億元、3.26億元、4.51億元、1.52億元。
▲2019年至2022年上半年螢石網(wǎng)絡營收、凈利潤及研發(fā)投入
其研發(fā)投入分別為3.07億元、4.28億元、4.90億元、2.86億元，占總營收的13.00%、13.89%、11.57%和13.66%，研發(fā)費用率遠高于同行業(yè)可比公司。
▲螢石網(wǎng)絡與同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率對比
螢石網(wǎng)絡主營業(yè)務收入按地區(qū)構成分為境外和境內，其中境內為其主要收入來源，境外收入正在逐年上漲。招股書顯示，報告期內，螢石網(wǎng)絡加強了對國際市場的開拓，以進一步打開公司產(chǎn)品和服務的境外市場空間。?
▲螢石網(wǎng)絡不同地區(qū)營收構成
該公司的營收受季度影響較小，其中第一季度營收占比較低是受春節(jié)等節(jié)假日影響，第四季度則是因為電商平臺購物節(jié)促銷等影響所以占比較高。
▲螢石網(wǎng)絡不同季度營收構成
2019年至2022年上半年，螢石網(wǎng)絡主營業(yè)務毛利率分別為33.81%、35.03%、35.14%和35.50%，總體水平接近于同行業(yè)可比公司平均水平。
▲營收網(wǎng)絡主營業(yè)務毛利率與同行業(yè)可比公司對比
報告期內，螢石網(wǎng)絡的應收賬款賬面余額分別為4.50億元、6.35億元、7.86億元和6.83億元，占各期營業(yè)收入的比例為19.04%、20.64%、18.54%和32.65%。
▲螢石網(wǎng)絡的應收賬款
截至2022年6月末，螢石網(wǎng)絡的研發(fā)人員為1150名，占員工總數(shù)的28.35%。核心技術人員共8名，分別為金靜陽、明旭、李凱、李輔炳、蘇輝、陳冠蘭、鄭建平、葛迪鋒。核心技術人員均有?？低暼温毥?jīng)歷，其中有7位曾在?？低暬ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務中心任職。
螢石網(wǎng)絡現(xiàn)有74項授權發(fā)明專利及74項軟件著作權，在申請發(fā)明專利達到375項。
目前，螢石網(wǎng)絡面向消費者和行業(yè)客戶，分別形成了智能家居產(chǎn)品和云平臺服務兩大產(chǎn)品體系。
二、年銷近2000萬臺智能硬件，攝像機營收占比近7成
招股書顯示，螢石網(wǎng)絡2021年各類智能硬件銷量達到近2000萬臺。
從具體產(chǎn)品來看，圍繞著多元化的實際場景，螢石網(wǎng)絡打造了“4+N”產(chǎn)品體系，包括智能家居攝像機、智能入戶、智能控制和智能服務機器人四大核心產(chǎn)品，以及基于螢石物聯(lián)云平臺的基礎管理和智能分析能力，未來持續(xù)拓寬的產(chǎn)品矩陣。
2019年至2022年上半年，智能家居產(chǎn)品的營收占螢石網(wǎng)絡總營收的比例分別為84.41%、86.28%、87.19%、85.04%，為該公司的主要收入來源，其中智能家居攝像機營收占比近七成。
▲2019年至2022年上半年螢石網(wǎng)絡智能家居產(chǎn)品業(yè)務細分類別營收占比（注：每一年總比例為智能家居產(chǎn)品占總營收占比，因此＜100%。）
其智能家居產(chǎn)品產(chǎn)銷情況如下所示，2021年因采取了積極的生產(chǎn)及備貨策略，產(chǎn)銷率略有下降，今年上半年銷售了較多庫存智能攝像機，故產(chǎn)銷率較高，智能入戶產(chǎn)品產(chǎn)銷率則維持相對穩(wěn)定。
▲螢石網(wǎng)絡智能家居產(chǎn)品產(chǎn)銷情況
報告期內，螢石網(wǎng)絡核心產(chǎn)品智能家居攝像機價格整體略有下降，主要系隨其電信運營商客戶收入占比上升，螢石網(wǎng)絡對該等客戶銷售型號不同，單價較低所致；以及推出了部分單價較低的新品。螢石網(wǎng)絡智能入戶產(chǎn)品銷售單價亦整體呈下降趨勢。
▲螢石網(wǎng)絡核心產(chǎn)品單價變化趨勢
三、與華為小米涂鴉同場競技，物聯(lián)網(wǎng)云平臺月活近4000萬
報告期內，螢石網(wǎng)絡的云平臺服務營收占比分別為11.05%、13.54%、12.81%、14.96%。
▲螢石網(wǎng)絡業(yè)務架構圖
螢石網(wǎng)絡主要利用物聯(lián)網(wǎng)云平臺的強大技術能力，提供PaaS層的開放式云平臺服務。其行業(yè)客戶群體包括設備制造商、軟件開發(fā)者、系統(tǒng)集成商等。
該公司向行業(yè)客戶提供兩類服務，一是設備接入、運維保障等基礎服務，二是軟件開發(fā)者、系統(tǒng)集成商提供API、SDK、SaaS組件等技術工具。在2020年之前，螢石網(wǎng)絡主要的設備接入、運維保障服務客戶為?？低暋?/strong>
2020年5月，螢石網(wǎng)絡開始建設螢石IoT開放平臺，并正式對其他第三方品牌硬件設備開放接入。基于該平臺，該公司的合作廠家可以將Wi-Fi模組、藍牙模組、視頻模組等嵌入到自己的智能硬件整機中，從而快速接入螢石物聯(lián)云平臺。
目前，螢石網(wǎng)絡開放平臺行業(yè)客戶數(shù)量已經(jīng)超過20萬名。截至今年6月，螢石物聯(lián)云平臺接入IoT設備數(shù)超過1.82億臺，螢石物聯(lián)云平臺用戶數(shù)量突破1億名，月活躍用戶近4000萬名。
螢石網(wǎng)絡的物聯(lián)網(wǎng)云平臺已建立一定規(guī)模體量，但對比華為、小米、涂鴉智能等競爭對手，在設備接入數(shù)量、產(chǎn)品類型豐富度等方面仍存部分劣勢。
這方面可比的平臺，有華為的好望云平臺、小米的IoT平臺、阿里的飛燕平臺、涂鴉智能等，前三者屬于大型科技集團的下屬平臺，公開信息較少。因此螢石網(wǎng)絡在其招股書中主要與涂鴉智能進行了比較。
▲螢石網(wǎng)絡物聯(lián)網(wǎng)云平臺業(yè)務與涂鴉智能對比
可以看到，作為直接面向消費者用戶的物聯(lián)網(wǎng)云平臺，螢石網(wǎng)絡直接面向消費者用戶的SaaS類收入更高，而面向行業(yè)客戶的PaaS類收入較低，加上其視頻類設備數(shù)據(jù)密集、信息量大，更容易應用云存儲、AI 服務、消息服務等云服務，變現(xiàn)能力強，使其毛利率保持在75%以上。
涂鴉智能的物聯(lián)網(wǎng)云平臺從開始發(fā)展時即作為第三方的物聯(lián)網(wǎng)平臺，處于價值鏈的中部，面向行業(yè)客戶的設備接入需求，由行業(yè)客戶進行二次開發(fā)再面向消費者用戶提供服務，因此面向行業(yè)客戶的PaaS服務較多，面向消費者用戶直接提供的SaaS類收入較低。
設備接入數(shù)量方面，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，截至2020年末，國內涂鴉智能、螢石網(wǎng)絡、阿里飛燕平臺、華為好望平臺等生活領域的物聯(lián)網(wǎng)云平臺，合計設備接入數(shù)達到11億臺。螢石網(wǎng)絡設備接入總數(shù)為1.17億臺，其中境內設備接入數(shù)達到0.92億臺，占比超過75%。
基于物聯(lián)網(wǎng)云平臺的技術服務，螢石網(wǎng)絡通過其“螢石云視頻”應用，向消費者用戶提供家居或類家居場景的增值服務，包括云存儲、電話提醒、語音助手、畫面異常巡檢等。
報告期內，擁有螢石網(wǎng)絡增值服務使用權限的付費用戶分別為138.80萬名、200.39萬名、274.48萬名、237.48萬名；擁有螢石開放平臺PaaS技術工具使用權限的付費用戶分別為3497名、5963名、14019名、12383名。
其增值服務付費用戶數(shù)近年持續(xù)增長，2022年上半年平均月付費用戶數(shù)達到171.77萬名。
▲螢石網(wǎng)絡增值服務付費用戶情況
螢石網(wǎng)絡還為用戶提供了算法商店，算法商店中已經(jīng)投入使用的AI算法主要包括人臉識別、人體屬性識別、表情識別等用戶智能家居場景下的剛性需求算法，用戶可以根據(jù)需求自主選擇。
以物聯(lián)網(wǎng)云平臺為核心，螢石網(wǎng)絡形成了三大技術體系，包括云平臺構建技術、視音頻AI算法技術和產(chǎn)品智能化技術。
▲螢石網(wǎng)絡技術架構圖
招股書顯示，螢石網(wǎng)絡的核心技術產(chǎn)品和服務營收占比已經(jīng)達到90%左右。
▲螢石網(wǎng)絡核心技術產(chǎn)品和服務收入
四、電信、移動、京東為前五大客戶，?？导仁强蛻粲质枪?/h2>
螢石網(wǎng)絡的銷售模式分為線上和線下，其中線下為主要銷售渠道。2019年至2022年上半年，智能家居產(chǎn)品線下銷售營收占比為71.72%、82.03%、81.21%、82.33%。
▲螢石網(wǎng)絡主要銷售模式
2019年至2022年上半年，?？低暭捌潢P聯(lián)方一直是螢石網(wǎng)絡的前五大客戶之一，且金額占比均排第一，分別為9.10%、17.03%、12.44%、13.44%。
此外，中國電信、中國移動和京東也均為其主要客戶。
▲螢石網(wǎng)絡前五大客戶
從前五大供應商來看，2019年螢石網(wǎng)絡向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購金額達到18.32億元，占比99.57%。招股書顯示，主要原因為2019年螢石網(wǎng)絡在切換為自主生產(chǎn)前主要為向關聯(lián)方?？悼萍歼M行委托生產(chǎn)。
2020年及2022年上半年，螢石網(wǎng)絡向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購占比為13.32%、4.02%，2021年前五大供應商中已經(jīng)不見?？低暤纳碛?。
▲螢石網(wǎng)絡前五大供應商
在云服務業(yè)務中，螢石網(wǎng)絡的主要供應商為中國移動、中國電信、南京伊克羅德（AWS 中國代理商）、騰訊云計算和阿里云計算等。
五、?？低暷腹倦娍萍瘓F為實控人
截至2022年11月11日，螢石網(wǎng)絡擁有5家控股子公司和7家分公司，其中控股子公司分別為螢石軟件、螢石重慶、螢石美國、螢石香港、螢石歐洲。
海康威視持有螢石網(wǎng)絡60%的股份，為直接控股股東。電科集團合計持有海康威視40.46%的股份，為海康威視實際控制人，又通過?？低曢g接持有螢石網(wǎng)絡60%股份，因此為螢石網(wǎng)絡的實際控制人。
▲螢石網(wǎng)絡股權架構圖
螢石網(wǎng)絡的前十大股東中，持股比例超過5%的為中電?？岛妄徍缂危止杀壤秊?6.08%和10.20%。中電五十二研究所、?？低暱偛煤鷵P忠分別是其第7、8大股東，分別持股1.92%、1.65%。
▲螢石網(wǎng)絡前十大股東
螢石網(wǎng)絡董事會由7名董事組成，包含3名獨立董事。螢石網(wǎng)絡董事長、總經(jīng)理蔣海青出生于1969年，曾在中電五十二研究所、?？低暼温?。
2021年，螢石網(wǎng)絡董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員領取薪酬情況：
結語：?？祫?chuàng)新業(yè)務接連分拆，螢石網(wǎng)絡走向獨立大考
螢石網(wǎng)絡布局的兩大產(chǎn)品體系在市場規(guī)模上呈現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢。市場調研機構Statista的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球智能家居市場規(guī)模將超過470億美元。中國信通院預計，2023年全球云計算市場規(guī)模將超過3500億美元。
從螢石網(wǎng)絡的營收、凈利來看，該公司的業(yè)績增長逐漸趨于穩(wěn)定，毛利率也保持在較高水準。不過，這背后也暴露出許多問題，如該公司的主營產(chǎn)品單一，智能家居攝像機營收占七成、應收賬款占比超30%等，都為螢石網(wǎng)絡未來的產(chǎn)品體系布局、擴張等埋下隱患。
不論從供應商、客戶還是主營產(chǎn)品來看，螢石網(wǎng)絡的招股書中都離不開其母公司?？低?。本月初，海康威視又發(fā)布了分拆?？禉C器人至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的預案，這也是繼螢石網(wǎng)絡后，其分拆的第二家公司。通過分拆，?？低晫⒏泳劢蛊渲悄芪锫?lián)主業(yè)，同時螢石網(wǎng)絡、?？禉C器人這些獨立出來的企業(yè)也能夠通過上市獲得更多外部優(yōu)質資源的支持。
