智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）
作者 |? 心緣
編輯 |? 漠影
又一家人工智能（AI）獨(dú)角獸沖刺科創(chuàng)板IPO。
智東西12月4日?qǐng)?bào)道，幾小時(shí)前，云從科技在上交所披露上市招股書(shū)，成為繼曠視科技、依圖科技后第三家披露上市文件的國(guó)內(nèi)“AI四小龍”之一，目前僅商湯科技還未公布確鑿的上市計(jì)劃。
云從科技成立于2015年，是AI頭部企業(yè)中成立時(shí)間最晚的一家，核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)自中科大及中科院，結(jié)合其全內(nèi)資與政府基金背景，有國(guó)內(nèi)“AI四小龍”中的“國(guó)家隊(duì)”之稱。
此次公開(kāi)募股，云從科技擬發(fā)行不超過(guò)1.1243億股，融資規(guī)模預(yù)計(jì)為37.50億元，募資資金所得凈額將全部圍繞其AI技術(shù)的研發(fā)展開(kāi)，用于如下項(xiàng)目：
自成立以來(lái)，云從科技累計(jì)融資總額近30億人民幣，其創(chuàng)始人周曦控股的常州云從在云從科技的股權(quán)占比合計(jì)達(dá)到了23.2%。最新一輪18億人民幣融資在今年5月完成，投資方包括中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國(guó)企改革發(fā)展股權(quán)投資基金、廣州南沙金控、長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、工商銀行、海爾金控等。
當(dāng)前云從科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等業(yè)務(wù)線，核心業(yè)務(wù)客戶包括中國(guó)聯(lián)通、聯(lián)想等企業(yè)及數(shù)家通信運(yùn)營(yíng)商，并服務(wù)于國(guó)家海關(guān)總署等政府部門，以及工商銀行、建設(shè)銀行等銀行機(jī)構(gòu)。
招股書(shū)顯示，云從科技實(shí)施特別表決權(quán)制度?？毓晒蓶|常州云從持有的公司1.47億股股份為A類股，其余股東所持公司股份均為B類股，除部分特定事項(xiàng)的表決外，每一A類股股份享有6票表決權(quán)，每一B類股股份享有1票表決權(quán)。
周曦是云從科技最大股東，擁有64.6%表決權(quán)。此外，中國(guó)國(guó)新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、佳都科技均是該公司股東。
一、三年半營(yíng)收逾15億元，去年凈虧損17億元
根據(jù)招股書(shū)，云從科技在2017年、2018年和2019年的收入分別為6453.37萬(wàn)元、4.84億元和8.07億元，2020年上半年收入約為2.21億元，過(guò)去三年半累計(jì)營(yíng)收逾15.7億元。
▲2017-2020年上半年云從科技營(yíng)收及凈利潤(rùn)變化（單位：億元）
盡管處于虧損階段，云從的增長(zhǎng)率在過(guò)去三年半內(nèi)保持高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)358.47%。
2017-2019年，云從科技的經(jīng)營(yíng)虧損分別是-6789.25萬(wàn)元、-2.71億元、-5.06億元，2020年上半年其經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)-4.05億元。
經(jīng)過(guò)調(diào)整后的虧損凈額，2017年、2018、2019年云從科技分別凈虧損-1.06億元、-1.8億元、-17億元，2020年上半年其凈虧損達(dá)-2.86億元，過(guò)去三年半累計(jì)凈虧損23.78億元。
其中出現(xiàn)大額虧損的主要原因與公允價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。
由于公司估值快速增長(zhǎng)，會(huì)帶來(lái)公允價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的收益或虧損，是非現(xiàn)金科目的調(diào)整，并不掛鉤真實(shí)的業(yè)務(wù)情況。
公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的影響也曾在小米、美團(tuán)、美圖等科技公司及曠視科技、依圖科技等AI公司的招股書(shū)上出現(xiàn)。
▲三家AI公司業(yè)務(wù)部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比
從三家AI公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，云從今年上半年?duì)I收略低于依圖，但凈虧損更少，毛利率相對(duì)偏低。
按招股書(shū)披露、考慮到按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，云從科技在2019年分別通過(guò)釋天投資、大昊創(chuàng)業(yè)、呂申創(chuàng)業(yè)、高叢創(chuàng)業(yè)、和德創(chuàng)業(yè)等持股平臺(tái)對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，確認(rèn)股份支付費(fèi)用達(dá)到13.03億元左右，致使2019年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)。
▲報(bào)告期內(nèi)云從科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的匹配關(guān)系
按區(qū)域劃分，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要分布在華北、華東、華南等經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)。
從產(chǎn)品分類來(lái)看，云從的收入來(lái)源主要分為軟硬件組合、技術(shù)開(kāi)發(fā)，其中軟硬件組合在2018年、今年上半年的營(yíng)收占比均超過(guò)96%。
從項(xiàng)目分類來(lái)看，云從主要包含人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案兩類，后者占比偏高。
其中，云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)（CWOS）是云從立足于人機(jī)協(xié)同理念，自主研發(fā)的集合AI應(yīng)用設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、訓(xùn)練、運(yùn)行和管理而構(gòu)建的智能操作系統(tǒng)，可通過(guò)對(duì)云-邊-端一體的設(shè)備、AI 應(yīng)用和資源的統(tǒng) 一管理，實(shí)現(xiàn)從設(shè)備接入、感知、存儲(chǔ)、計(jì)算、理解到?jīng)Q策的操作系統(tǒng)底層系統(tǒng)平臺(tái)。
▲云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的技術(shù)架構(gòu)
云從人工智能解決方案主要基于自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)及其應(yīng)用產(chǎn)品和 AIoT 硬件設(shè)備，面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個(gè)領(lǐng)域提供綜合解決方案。
在人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2018年、2019年的收入分別較上年同期增長(zhǎng)了74.81%、491.92%，增速較快；完成的項(xiàng)目數(shù)量由2017年的145個(gè)，增加至2019年的374個(gè)，單個(gè)合同收入金額超過(guò)100萬(wàn)元的項(xiàng)目由2017年的3個(gè)增加至2019年的31個(gè)，均明顯增加；基于此業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)的應(yīng)用產(chǎn)品類型也進(jìn)一步豐富。
同時(shí)，基于操作系統(tǒng)的軟硬件組合銷售占比也從2017年的57.55%上升到2020年上半年的96.22%。
▲各業(yè)務(wù)毛利情況
從毛利情況來(lái)看，因人工智能解決方案業(yè)務(wù)配套軟硬件成本占比較高，因此該業(yè)務(wù)毛利占比偏低。
▲主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率
云從在2017年至2019年，及2020年上半年的毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，其中人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高。
同行業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)對(duì)比如下：
其中，云從綜合毛利率相對(duì)低于平均水平，一方面是因?yàn)榫唧w業(yè)務(wù)類型和結(jié)構(gòu)存在差異，另一方面跟按需外購(gòu)部分配套設(shè)備或服務(wù)整體毛利相對(duì)較低有關(guān)。
報(bào)告期內(nèi)，云從科技費(fèi)用分別為1.53億元、3.38億元、21.36億元和4.16億元，占營(yíng)收比例分別為237.30%、69.79%、264.54%和188.42%。
二、主攻人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，落地四大智慧場(chǎng)景
云從招股書(shū)顯示，目前AI領(lǐng)域正演化為AI芯片、AI平臺(tái)建設(shè)、AI解決方案、AIoT 產(chǎn)品等主要賽道。
2020年11月23日，剛剛舉行的第七屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，云從科技的“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)”（CWOS）獲得專家推薦委員會(huì)中外主任特別推薦，入選 “世界互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先科技成果”。
招股書(shū)寫(xiě)道，云從科技最核心的能力是人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)及其針對(duì)應(yīng)用場(chǎng)景的解決方案與產(chǎn)品。
▲云從科技主要產(chǎn)品及服務(wù)圖譜
云從科技人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)有三個(gè)特性：
（1）操作系統(tǒng)具備生態(tài)聚集效應(yīng)：是硬件、軟件、應(yīng)用之間的核心樞紐。
（2）操作系統(tǒng)具備行業(yè)特征：針對(duì)不同行業(yè)可部署不同行業(yè)平臺(tái)，置入不同行業(yè)知識(shí)與業(yè)務(wù)流。
（3）操作系統(tǒng)具備跨界融合能力：單點(diǎn)技術(shù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)專家知識(shí)結(jié)構(gòu)化，需要人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)算法-方案-行業(yè)的閉環(huán)，需實(shí)現(xiàn)復(fù)制頂級(jí)專家的核心能力、實(shí)現(xiàn)普通從業(yè)者到資深專家的能力迭代、將結(jié)構(gòu)化勞作交由機(jī)器完成三點(diǎn)。
▲云從科技人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)
云從科技立足于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，推出了以“輕舟平臺(tái)”為代表的通用服務(wù)平臺(tái)和以“千帆計(jì)劃”命名的生態(tài)體系合作伙伴計(jì)劃。
“輕舟平臺(tái)”融合了自主研發(fā)的AI技術(shù)和戰(zhàn)略客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，集合了自動(dòng)化算法訓(xùn)練、開(kāi)源的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用解決方案等通用的能力模型、場(chǎng)景應(yīng)用和行業(yè)應(yīng)用。
“千帆計(jì)劃”以“輕舟平臺(tái)”提供的開(kāi)源AI核心技術(shù)底座為基礎(chǔ)，合作伙伴可以基于“輕舟平臺(tái)”自主搭建服務(wù)于廣泛應(yīng)用場(chǎng)景的AIoT設(shè)備、獨(dú)立AI應(yīng)用以及配套的SaaS服務(wù)。?
在人工智能解決方案方面，根據(jù)招股書(shū)，云從科技主要落地于智慧金融、智慧商業(yè)、智慧出行、智慧治理四大領(lǐng)域。
其中智慧金融領(lǐng)域公司已覆蓋六大國(guó)有銀行在內(nèi)超過(guò)400家金融機(jī)構(gòu)；智慧治理領(lǐng)域產(chǎn)品及技術(shù)已服務(wù)于全國(guó)30個(gè)省級(jí)行政區(qū)政法、學(xué)校、景區(qū)等多類型應(yīng)用場(chǎng)景；智慧出行領(lǐng)域產(chǎn)品和解決方案已在包括中國(guó)十大機(jī)場(chǎng)中的九座在內(nèi)的105座民用樞紐機(jī)場(chǎng)部署上線，日均服務(wù)旅客達(dá)百萬(wàn)人次；智慧商業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品和解決方案已輻射汽車展廳、購(gòu)物中心、品牌門店等眾多應(yīng)用場(chǎng)景。
三、近三年半累計(jì)研發(fā)投入逾9億元
截至招股書(shū)簽署日，云從擁有專利142項(xiàng)，其中發(fā)明專利44項(xiàng)、實(shí)用新型40項(xiàng)和外觀設(shè)計(jì)專利58項(xiàng)。?
過(guò)去三年半，云從科技累計(jì)研發(fā)投入合計(jì)超過(guò)9億元。2017-2019年及2020年1-6月，云從科技研發(fā)費(fèi)用分別為5940.65萬(wàn)元、1.48億元、4.54億元、2.47億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.06%、30.61%、56.25%和112.00%。
云從科技目前有核心技術(shù)人員3名，包括周曦、李繼偉、姜迅。
其中，周曦為云從科技創(chuàng)始人，1981年出生，美國(guó)伊利諾伊大學(xué)博士學(xué)歷，現(xiàn)任云從科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、中科院重慶綠色智能技術(shù)研究院博士生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)博士生導(dǎo)師。
▲云從科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理周曦
李繼偉1981年出生，中科大碩士學(xué)歷，現(xiàn)任云從科技董事、副總經(jīng)理、感知研究院院長(zhǎng)；姜迅1979 年出生，浙大本科學(xué)歷，現(xiàn)任云從科技副總經(jīng)理、首席架構(gòu)師、數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng) 。
截至今年6月，其員工人數(shù)為1746人，研發(fā)技術(shù)人員占比50%，其中有54.75%的年齡分布在20-30歲區(qū)間。
目前云從科技構(gòu)建了“三大聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室及五大研發(fā)中心”的研發(fā)架構(gòu)，與重慶綠色智能技術(shù)研究院、上海交通大學(xué)、上海腦科學(xué)與類腦研究中心等合作單位分別成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，旨在提升公司AI基礎(chǔ)核心技術(shù)的研究能力。?
四、聯(lián)通是今年上半年最大客戶
報(bào)告期內(nèi)，云從科技前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.77%、62.26%、51.83%和31.23%，客戶集中度總體較高，但今年上半年明顯下降，且不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過(guò)50%的情形。
其前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為59.24%、66.65%、37.36%和29.04%，供應(yīng)商集中度較高。?
五、常州云從、佳都科技為兩大股東
截至招股書(shū)簽署日，云從科技股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
其組織結(jié)構(gòu)設(shè)置情況如下：
當(dāng)前云從科技旗下有9家全資子公司，1家控股子 公司，4家全資孫公司。
發(fā)行前，云從科技前十名股東持股情況如下：
可以看到，常州云從持有云從科技23.32%股權(quán)，根據(jù)特別表決權(quán)設(shè)置，常州云從在公司股東大會(huì)擁有64.60%表決權(quán)，而周曦持有常州云從99.88%的股權(quán)，且擁有公司30%以上的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
此外，A股上市公司佳都科技持股7.82%，為第二大股東。投資大鱷劉益謙為第五大股東，持股3.86%。
云從科技共有4名國(guó)有股東，分別是南沙金控、國(guó)新資本、上海聯(lián)升、廣東創(chuàng)投，它們的持股情況如下：
最近一年新增股東均系增資進(jìn)入：
云從科技董事會(huì)由9名董事組成，其中獨(dú)立董事3名，任期三年?，F(xiàn)任9名董事情況如下：
六、其他重要合同
截至招股書(shū)簽售日，云從科技已簽署的銷售合同中人工智能解決方案業(yè)務(wù)合同金額3000萬(wàn)元以上（含稅），人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)合同金額500萬(wàn)元以上（含稅），或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)、未來(lái)發(fā)展或財(cái)務(wù)狀況有重要影響已履行和正在履行的合同如下:?
采購(gòu)合同中金額2000萬(wàn)元以上（含稅）或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)、未來(lái)發(fā)展或財(cái)務(wù)狀況有重要影響已履行和正在履行的合同如下:?
已簽署的借款合同和擔(dān)保合同中貸款金額或擔(dān)保金額3000萬(wàn)元以上已履行和正在履行的合同如下:?
結(jié)語(yǔ)：AI創(chuàng)企上市潮來(lái)襲
自去年曠視科技掀起AI獨(dú)角獸上市序幕以來(lái)，AI創(chuàng)業(yè)潮逐漸走到了商業(yè)落地和IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
繼手機(jī)視覺(jué)AI第一股虹軟、AI芯片明星企業(yè)寒武紀(jì)成功科創(chuàng)板上市后，近期云知聲、依圖科技、云從科技的科創(chuàng)板IPO招股書(shū)已先后披露。
總體來(lái)看，多數(shù)AI創(chuàng)企在起步階段處于虧損狀態(tài)，上市將有助于這些企業(yè)借助資本力量快速推動(dòng)AI技術(shù)成熟與落地商用。
毫無(wú)疑問(wèn)，能夠持續(xù)輸出商業(yè)價(jià)值的公司更有希望走得更遠(yuǎn)，每家企業(yè)都希望搶先IPO，而誰(shuí)會(huì)先一步敲開(kāi)科創(chuàng)板上市的大門，值得持續(xù)關(guān)注。
