智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）
文 | Lina
讓我們把時(shí)鐘撥回六年前。
2013年9月26日，瀾起科技在美國納斯達(dá)克敲鐘上市。這家成立不足10年的中國芯片企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常亮眼，它在2011年與2012年的營收漲幅分別高達(dá)73%與55%。2012年，公司營收7824萬美元，凈利潤4650萬美元，凈利潤率更是超過了50%，一度受到二級(jí)市場追捧。
上市首日，瀾起科技股價(jià)上漲28%，并在接下來的幾個(gè)月里持續(xù)走高。
▲瀾起科技2013年納斯達(dá)克上市現(xiàn)場
2014年1月底，瀾起科技股價(jià)沖到24.57美元的歷史高點(diǎn)，四個(gè)月內(nèi)漲幅超過140%。
然而，兩周之后，瀾起將迎來其企業(yè)生涯的最大挑戰(zhàn)之一：一記來自資本野蠻人的絞殺。
2014年2月6日，美國投資研究機(jī)構(gòu)Gravity Research發(fā)布報(bào)告，直斥瀾起科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、偽造業(yè)績、虛報(bào)7倍最大的營收。
雖然在歷經(jīng)數(shù)月的嚴(yán)苛審計(jì)支后，這份報(bào)告內(nèi)容被證明是完全的虛假指控，但它依舊造成了不可挽回的傷害。
Gravity Research的報(bào)告一出，瀾起股價(jià)當(dāng)天暴跌17.73%，隨后持續(xù)走低。同年3月，美國律師事務(wù)所甚至代表投資人對(duì)瀾起科技提出了集體訴訟。
▲瀾起科技2013.9-2014.3股價(jià)走勢(shì)
彼時(shí)，美國市場尚未從2012年的中概股造假丑聞中完全恢復(fù)過來，對(duì)瀾起科技有著天然的不信任。
在彌漫著抹黑與猜忌的空氣里，瀾起科技面對(duì)美國資本推手的做空行為幾乎毫無還手之力。
在隨后的4月和5月里，由于財(cái)務(wù)造假指控尚在審查過程中，瀾起科技無法按時(shí)提交季度報(bào)表與年度報(bào)表，兩次受到納斯達(dá)克發(fā)出的退市警告。
2014年6月，瀾起科技宣布接受上海浦東科技投資有限公司發(fā)出的6.93億美元私有化邀約，啟動(dòng)退市流程。
在2014年11月20日，瀾起科技完成私有化，正式從納斯達(dá)克摘牌退市，黯然離場。此時(shí)，離瀾起科技敲鐘上市的輝煌時(shí)景，還不足14個(gè)月。
四年半過去了。
美國投資者們也許沒有想到，四年半以后，這家被他們質(zhì)疑、抹黑、甚至摘牌驅(qū)逐的中國企業(yè)，將一舉成為全球內(nèi)存接口芯片三大龍頭企業(yè)之一，它手中掌握著DRAM內(nèi)存模組市場的核心技術(shù)，成為國際內(nèi)存巨頭的核心供應(yīng)商。
2018年，瀾起科技以255人的精簡企業(yè)規(guī)模，創(chuàng)造了高達(dá)17.57億人民幣的驚人營收，人均創(chuàng)收689萬元。
2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，中國資本市場迎來歷史性的時(shí)刻。同日，科創(chuàng)板第二批三家企業(yè)全部審議過會(huì)，它們分別是高鐵動(dòng)車組用粉末冶金閘片供應(yīng)商天宜上佳、鋰電池后段設(shè)備生產(chǎn)商杭可科技，以及內(nèi)存接口芯片龍頭瀾起科技。
自此，瀾起科技成為科創(chuàng)板首間通過審議過會(huì)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，并有望沖擊科創(chuàng)板“芯片設(shè)計(jì)第一股”。
一、兩次創(chuàng)業(yè)，從機(jī)頂盒到內(nèi)存接口芯片龍頭
▲楊崇和博士
瀾起科技創(chuàng)始人楊崇和博士是最早一批歸國創(chuàng)業(yè)的半導(dǎo)體人之一，美國國籍。他出生于1957年，今年62歲，是美國俄勒崗州立大學(xué)電子工程學(xué)碩士及博士，同時(shí)也是美國電氣和電子工程師協(xié)會(huì)院士 （IEEE Fellow）。
1994年，楊崇和博士從美國回到上海，并于1997年聯(lián)合成立了芯片企業(yè)新濤科技。新濤科技的主要投資股東包括華登國際、上海華虹、日本野村證券等，產(chǎn)品以通信類芯片和消費(fèi)類芯片為主。
新濤科技于2001年被IDT以8500萬美元的高價(jià)并購，成為當(dāng)年中國十大并購案之一，同時(shí)也是大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的第一筆國際并購案。
2004年，楊崇和博士再次下海創(chuàng)業(yè)，他與Stephen Kuong-Io Tai（戴光輝）在上海聯(lián)合創(chuàng)立了瀾起科技，并在2006年獲得英特爾與永威投資領(lǐng)投的1000萬美元。
▲前排從左起第三位為Stephen Kuong-Io Tai（戴光輝）
Stephen Kuong-Io Tai（戴光輝）出生于1971年，今年48歲，美國國籍。他是美國約翰霍普金斯大學(xué)電子與計(jì)算機(jī)工程學(xué)士、斯坦福大學(xué)電子工程學(xué)碩士。戴光輝在1995-2003年期間曾參與創(chuàng)建Marvell科技集團(tuán)并擔(dān)任工程研發(fā)總監(jiān)一職，擁有超過25年的半導(dǎo)體架構(gòu)、設(shè)計(jì)和工程管理經(jīng)驗(yàn)。
瀾起科技成立之初設(shè)有兩條產(chǎn)品線，分別為消費(fèi)電子芯片（機(jī)頂盒芯片、Wi-Fi芯片）與內(nèi)存接口芯片。
不過在瀾起成立初期，其消費(fèi)電子芯片占強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)地位，在2010-2012年期間，瀾起科技的消費(fèi)電子芯片業(yè)務(wù)營收分別為2799萬美元、4899萬美元、7361萬美元，營收占比均在94%以上（瀾起納斯達(dá)克2013年招股書數(shù)據(jù)）。
▲內(nèi)存接口芯片處于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈上游
此后，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的快速普及，全球服務(wù)器需求增多，不斷催動(dòng)市場對(duì)于內(nèi)存的需求，DDR技術(shù)快速發(fā)展，瀾起科技的內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)也開始不斷擴(kuò)張。
在2016年，瀾起科技的內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)營收已經(jīng)達(dá)到了5.58億人民幣、占比66%，其消費(fèi)電子芯片業(yè)務(wù)營收2.85億人民幣、占比降至33.7%。
2017年，瀾起科技進(jìn)行了資產(chǎn)重組，將消費(fèi)電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體出售給成都瀾至、瀾至半導(dǎo)體等關(guān)聯(lián)企業(yè)。2018年，瀾起科技主營業(yè)務(wù)僅剩內(nèi)存接口芯片，占比99%以上。
目前，瀾起科技已經(jīng)成為了全球內(nèi)存接口芯片三巨頭之一，同時(shí)也是少數(shù)能夠提供從DDR2到DDR4內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的企業(yè)。
全球另外兩家內(nèi)存接口芯片龍頭分別為IDT與Rambus。根據(jù)瀾起科技科創(chuàng)板招股書顯示，瀾起科技和 IDT在內(nèi)存接口芯片市場占有率較為接近，Rambus占比則相對(duì)較小。
▲2016-2018年瀾起科技營收及歸母利潤變化
2017年，全球內(nèi)存價(jià)格瘋漲，直接推動(dòng)了瀾起科技作為產(chǎn)業(yè)上游的營收利潤大幅擴(kuò)張。根據(jù)招股書顯示，2016-2018年期間，瀾起科技總營收從8.45億元人民幣暴漲到17.58億，年均復(fù)合增長率達(dá)44.23%;
其歸母凈利潤也從2016年的315.4萬元暴漲到2018年的6.98億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到了驚人的1388%，暴漲221倍。
與此同時(shí)，瀾起科技2016、2017、2018年底的在職員工人數(shù)分別為338人、204人、255人。
而在瀾起科技2018年的255名在職員工中，181人為研發(fā)人員，45名為管理支持人員，市場銷售人員僅有29人。
而在2016-2018年期間，瀾起科技投入研發(fā)的費(fèi)用分別為1.98億、1.88億、2.77億人民幣，占總營收的23.46%、15.34%、15.74%。
二、央企控股，創(chuàng)始人去年大幅提薪
自從瀾起科技于2014年11月完成私有化退市以后，其股東在2015年至2016年之間進(jìn)行了數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并在其后陸續(xù)完成了境外架構(gòu)的拆除、調(diào)整下屬公司股權(quán)等。
▲瀾起科技主要股東
目前，瀾起科技第一大股東為中國電子投資控股有限公司（中電投控），股份占比15.9%。
中電投控是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（中國電子）控股子公司，中國電子是國務(wù)院國資委管理的國有獨(dú)資集團(tuán)，也是中國最大的國有IT中央企業(yè)。
瀾起科技第二大股東為英特爾投資（Intel Capital），股份占比10%。
公司聯(lián)合創(chuàng)始人及董事長楊崇和通過相關(guān)主體間接持股2.015%，公司聯(lián)合創(chuàng)始人及總經(jīng)理Stephen Kuong-Io Tai及其父母三人通過相關(guān)主體間接持股10.84%（2.015%+4.41%+4.41%）。
不過，招股書顯示，2018年楊崇和與Stephen Kuong-Io Tai薪酬分別為1774.2萬元、1787.82萬元，是目前科創(chuàng)板高管最高薪酬。
但在2016、2017年時(shí)，公司董事、監(jiān)事、高管年薪總數(shù)分別為721.51萬、622.51萬。
2018年，這一數(shù)字增加到了3874.30萬，暴漲了6倍。其中3562萬屬于楊崇和與Stephen Kuong-Io Tai二人，約占92%，增幅最大。
三、內(nèi)存接口芯片到底有多難做？
上文提到，瀾起科技是目前全球內(nèi)存接口芯片三巨頭之一。
內(nèi)存接口芯片下游為DRAM市場，根據(jù)相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年前三季度，三星電子、海力士、美光科技位居DRAM行業(yè)前三名，市場占有率合計(jì)超過90%。
要搞清楚內(nèi)存接口芯片究竟有多難做，首先要搞清楚DRAM。
DRAM存儲(chǔ)器和Flash閃存芯片是當(dāng)前市場中最為重要的存儲(chǔ)器。
▲存儲(chǔ)器設(shè)備的分類
DRAM是最為常見的系統(tǒng)內(nèi)存，性能出色、價(jià)格便宜，但是它的數(shù)據(jù)可存儲(chǔ)時(shí)間非常短。由于DRAM使用電容存儲(chǔ)來保持?jǐn)?shù)據(jù)，因而必須每隔一段時(shí)間進(jìn)行一次刷新，屬于短電易失性存儲(chǔ)器，在系統(tǒng)內(nèi)存中最為常見。
Flash則是應(yīng)用最廣泛的非易失性存儲(chǔ)，其斷電非易失性使其主要被應(yīng)用于大容量存儲(chǔ)領(lǐng)域。
▲DDR的技術(shù)變遷
DRAM是存儲(chǔ)器市場上的常青樹，1966年IBM 研發(fā)出世界上第一塊DRAM開始，它就一直在我們的計(jì)算系統(tǒng)中占據(jù)著核心位置，其在存儲(chǔ)器市場中的地位最穩(wěn)固，市場空間最大。
根據(jù)市場研究公司DRAMeXchange數(shù)據(jù)，2018年全球DRAM市場銷售額達(dá)到996.55億美元，同比增長39％。
在DRAM中，又可以根據(jù)技術(shù)規(guī)格的不同，分為DDR、GPDDR、LPDDR等系列。其中，DDR是最廣泛使用的DRAM類別。
DDR的全稱是Double Data Rate，意指“雙倍速率”，是內(nèi)存模塊中用于使輸出增加一倍的技術(shù)，也是內(nèi)存接口芯片的核心技術(shù)。
目前DDR技術(shù)已經(jīng)經(jīng)過了數(shù)次迭代，DDR和DDR2已經(jīng)基本退出市場，而以DDR3、DDR4、以及LPDDR系列為主。
從21世紀(jì)初以來，全球IT市場步入爆發(fā)式增長，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等行業(yè)不斷擴(kuò)張，服務(wù)器市場需求激增，服務(wù)器內(nèi)存芯片等業(yè)務(wù)自然也水漲船高。
內(nèi)存接口芯片是為了解決服務(wù)器CPU的高處理速度與內(nèi)存存儲(chǔ)速度不匹配的問題，該產(chǎn)品領(lǐng)域具有良好的發(fā)展前景，因此在行業(yè)初期吸引了大量的行業(yè)主要廠商進(jìn)入。
▲DDR-DDR5技術(shù)不斷發(fā)展
根據(jù)瀾起科技招股書數(shù)據(jù)，在2004年以后的DDR2階段，行業(yè)參與者超過10家。
而隨著內(nèi)存接口芯片技術(shù)的發(fā)展和行業(yè)精細(xì)化分工要求的提高，DDR行業(yè)集中度逐步提升，到2007年以后的DDR3階段，行業(yè)主要參與者明顯減少。
進(jìn)入2014年以后的DDR4階段后，行業(yè)集中度進(jìn)一步增加，玩家減少。
而DDR4，也是瀾起科技內(nèi)存接口芯片崛起的關(guān)鍵戰(zhàn)役。
在多年的持續(xù)研發(fā)投入后，瀾起科技發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9” 架構(gòu)被JEDEC（全球微電子產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)）采納為國際標(biāo)準(zhǔn)，成功進(jìn)入國際主流內(nèi)存、服務(wù)器和云計(jì)算領(lǐng)域，并開始在逐漸占據(jù)全球市場主要份額。
很快，DDR5技術(shù)規(guī)格也將到來。與DDR4相比，改進(jìn)的DDR5功能將使實(shí)際帶寬提高36％，即使在 3200MT/s 和4800MT/s速度開始，與DDR4-3200相比，實(shí)際帶寬將高出87％。
當(dāng)前，瀾起科技、IDT、Rambus是全球市場中可提供內(nèi)存接口芯片唯一三家廠商。其中IDT成立于1980年，是DDR技術(shù)的老牌龍頭企業(yè)；Rambus成立于1990年，致力于高端存儲(chǔ)產(chǎn)品的研究與開發(fā)。
三家企業(yè)都在積極投入DDR5技術(shù)的相關(guān)研發(fā)。瀾起科技稱，公司的新一代產(chǎn)品能夠有效支持DDR5的高速、低功耗等要求。同時(shí)，公司正積極參與DDR5 JEDEC標(biāo)準(zhǔn)的制定。
四、募資23億元，投入AI芯片研究
根據(jù)瀾起科技招股書數(shù)據(jù)，本次公開發(fā)行不超過1.1億股A股普通股票，將用于三大項(xiàng)目的投資：
1、新一代內(nèi)存接口芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（投資金額10.18億元）
2、津逮服務(wù)器CPU及其平臺(tái)技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目（投資金額7.45億元）
3、人工智能芯片研發(fā)項(xiàng)目（投資金額2.3億元）
上述3個(gè)項(xiàng)目的總投資約為人民幣23億元。
▲瀾起科技研發(fā)項(xiàng)目及進(jìn)展情況
這其中，“新一代內(nèi)存接口芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”指得是DDR5與DDR4項(xiàng)目的設(shè)計(jì)優(yōu)化與可行性研究。
“津逮服務(wù)器CPU及其平臺(tái)”項(xiàng)目指的則是從2016年以來，瀾起科技、清華大學(xué)、英特爾公司合作研發(fā)的津逮系列服務(wù)器。
▲津逮CPU軟硬件參考開發(fā)平臺(tái)發(fā)布現(xiàn)場
它基于津逮CPU與瀾起科技的混合安全內(nèi)存模組搭建而成，實(shí)現(xiàn)了芯片級(jí)實(shí)時(shí)安全監(jiān)控功能，能夠?yàn)樵朴?jì)算數(shù)據(jù)中心提供更為更安全、更可靠的運(yùn)算平臺(tái)。
津逮系列服務(wù)器還融合了異構(gòu)計(jì)算與互聯(lián)技術(shù)，可以為大數(shù)據(jù)及AI應(yīng)用提供綜合數(shù)據(jù)處理及計(jì)算力支撐。
不過，瀾起科技對(duì)于其AI芯片項(xiàng)目并未過多著墨，在招股書中，高效能比可編程AI處理器及SoC芯片系列、用于數(shù)據(jù)中心的AI處理器芯片兩個(gè)項(xiàng)目都僅處在“可行性研究”階段。
結(jié)語：沖擊科創(chuàng)板“芯片設(shè)計(jì)第一股”
近年來，瀾起科技營收利潤數(shù)據(jù)的驚人增長，很大程度上要?dú)w因于從2016年下半年開始的全球內(nèi)存價(jià)格暴漲浪潮。從招股書上看，瀾起科技2017年主營產(chǎn)品銷售數(shù)量為1億個(gè)，2018年為9642萬個(gè)，單品價(jià)格上漲了接近一倍，銷量并未大幅上漲。
▲2016-2018年瀾起科技銷量數(shù)據(jù)
因此，隨著2019年全球內(nèi)存價(jià)格回落，預(yù)計(jì)瀾起科技上市以后的營收與利潤增速將放緩，甚至出現(xiàn)回落。
不過從整體來看，這仍是一間技術(shù)領(lǐng)先、市場穩(wěn)健、并持續(xù)投入研發(fā)的優(yōu)秀企業(yè)。目前，瀾起科技已經(jīng)向科創(chuàng)板提交注冊(cè)。作為科創(chuàng)板首間通過審議過會(huì)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，瀾起科技將有望沖擊科創(chuàng)板“芯片設(shè)計(jì)第一股”。
每日一頭條
趨勢(shì)·深度·犀利·干貨，最專業(yè)的行業(yè)解讀
深喉爆料、投稿：guoren@m.loveliyi.com
